γγ4480青苹果免费影院私人影视_乐园交友app_男人叉女人下面视频_日本一级毛片私人影院

股票發(fā)行改制醞釀突圍 法律障礙已成最大問題

存量發(fā)行與增量發(fā)行

中國(guó)股市一直以增量發(fā)行的方式為主，境外市場(chǎng)一般推行“存量發(fā)行”。前者是已發(fā)行股票的公司經(jīng)一定時(shí)期后為擴(kuò)充股本而發(fā)新股；后者指股份公司不增發(fā)新股，僅將原有的老股東的股份再賣給市場(chǎng)投資人。

增量發(fā)行又分有償無(wú)償兩種類型，有償主要包括配股和向社會(huì)增發(fā)；無(wú)償即為送股。

IPO

IPO是Initial Public Offerings(首次公開發(fā)行股票)的縮寫。首次公開招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。一般地，一旦IPO完成后，該公司就可申請(qǐng)到證交所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。
“新股發(fā)行制度改革如果能引入存量發(fā)行將對(duì)促進(jìn)IPO合理定價(jià)有積極作用，但是，要引入的話，要先解決法律障礙�！贬槍�(duì)日前市場(chǎng)關(guān)注的IPO中引入存量發(fā)行的說法，記者采訪的部分券商投行人士認(rèn)為，目前引入IPO存量發(fā)行雖十分必要，但先要越過法律障礙。

事實(shí)上，從各國(guó)家地區(qū)的IPO實(shí)踐來(lái)看，存量發(fā)行已經(jīng)成為一項(xiàng)被普遍采納的方式。有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)對(duì)全球38個(gè)國(guó)家和地區(qū)1990-2003年的16958個(gè)IPO案例進(jìn)行研究，采用全部發(fā)行新股方式的IPO占案例總數(shù)的76.2%；采用全部存量發(fā)行方式的IPO占案例總數(shù)的1.7%；采用新股發(fā)行與存量發(fā)行相結(jié)合方式的IPO占比為22.2%。

而且，存量發(fā)行各國(guó)和地區(qū)的采用并不一致，一些國(guó)家如日本采用存量發(fā)行較普遍，其次為美國(guó)。存量發(fā)行在中國(guó)香港被稱為“發(fā)售現(xiàn)有證券”，香港主板上市規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則都對(duì)其有相關(guān)規(guī)定。從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，香港主板市場(chǎng)2008年新上市的42家公司中，5家以介紹方式上市，11家是由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)轉(zhuǎn)至，26家公司以IPO方式上市，采用新股發(fā)行與存量發(fā)行相結(jié)合方式的IPO為8家。

雖然存量發(fā)行在國(guó)外已經(jīng)是比較普遍的操作，但是，在中國(guó)內(nèi)地還沒有實(shí)行。因此，在今年的“兩會(huì)”上，中國(guó)國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)李劍閣在其提案中建議,目前，中國(guó)股市IPO發(fā)行為增量發(fā)行,可以考慮IPO引入存量發(fā)行，即IPO階段中，擬上市公司現(xiàn)在手中的股票，切出一塊來(lái)上市，原有公司股東對(duì)外公開出售一部分股份。這樣有助于樹立投資者對(duì)股票供給的合理預(yù)期。

投行人士也普遍認(rèn)為，IPO存量發(fā)行對(duì)我國(guó)有現(xiàn)實(shí)的意義，例如它能在一定程度上解決所謂的“大小非”問題，可以在數(shù)量上緩解公司上市后股份減持的市場(chǎng)壓力；可以通過一定的規(guī)則安排，緩解上市第一天股票收益率偏高情形，同時(shí)存量發(fā)行也是公司IPO前滿足股東投資多樣化、資產(chǎn)流動(dòng)性要求的方式，可以成為股東最方便的退出方式之一。

對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，發(fā)行制度改革不是簡(jiǎn)單的一句話，關(guān)鍵是要形成一個(gè)活躍的市場(chǎng)機(jī)制。而重點(diǎn)是要形成更加市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，能夠進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)公平和防止二級(jí)市場(chǎng)過度炒作。目前，IPO階段的存量發(fā)行還在研究中，在法律上還有一定障礙。

尚福林所說的法律障礙就是，根據(jù)《公司法》規(guī)定，“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。正是上述規(guī)定制約了存量發(fā)行方式在IPO發(fā)行中的應(yīng)用。

“我國(guó)要在IPO中引入存量發(fā)行，技術(shù)上基本沒有障礙和困難，可以根據(jù)各國(guó)和地區(qū)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，確立一套符合我國(guó)發(fā)行承銷制度的存量發(fā)行規(guī)則，但是需要進(jìn)一步完善相關(guān)的制度及規(guī)則。”一位券商投行高管在接受記者采訪時(shí)表示，法律障礙將成為存量發(fā)行中最大的問題。